2017年9月，美国证券业从T+3结算周期转变为T+2结算周期，为整个股市带来了更高水平的安全性和稳定性, 基于近20年前从T+5到T+3的转变. Now, 该行业正着眼于再次缩短美国股票交易标准结算周期的举措, this time to T+1, 或在交易执行后一天完成结算. 此举将进一步降低市场风险和资本要求, 为行业带来利润减免和更高的安全性和弹性.
相关内容:构建未来住区白皮书
随着新冠肺炎疫情在全球蔓延，2020年业界vns6060威尼斯城官网“T+1”的讨论愈演愈烈, creating volatility and uncertainty across markets. 今年第一季度出现的新一轮市场波动，突显出整个金融市场的风险水平依然很高, 强调结算周期的重要性，巩固对该主题的关注.
After all, 从交易执行到交易结算之间的任何一段时间都存在风险, 因为它代表了一个时间窗口，在此期间，证券的所有权和付款的接收处于不确定状态. To address this risk, 如果交易的一方违约，公司需要提供保证金来弥补潜在的损失. 如今，保证金涵盖了交易日加上两天. 向T+1转移将使这一资金需求减少一天, 显著提高市场效率，降低风险, especially during extreme market volatility.
At the same time, a shorter settlement cycle would free liquidity, or margin, held to ensure the completion of trades. In fact, 据估计，从结算周期中剔除一天，可以使存托信托和清算公司(DTCC)国家证券清算公司(NSCC)子公司收取的保证金的波动率平均降低约41%.
“从结算周期中删除一天可以使NSCC收集的保证金的波动性平均减少约41%."
While such a move would not be without complexities, 业界认为，通过广泛的合作和协调，在分配等领域的许多程序和流程变化是可以实现T+1的, affirmation and disaffirmation processes, clearinghouse processing timelines, securities lending, prime brokerage, 外汇和证券及货币的全球流动. DTCC, 与证券业和金融市场vnsr威尼斯城官网登入以及投资公司vnsr威尼斯城官网登入等行业vnsr威尼斯城官网登入合作, 目前是否正在进行分析以评估这些领域并确定解决方案和下一步, 包括此举将对跨境交易产生的影响.
Bridge Too Far
But, why T+1? Why not focus on T+0 or real-time settlement? 在考察缩短T+1以外结算周期的潜在收益和风险之前, let’s first define T+0. T+0是指交易在执行当日进行结算或“当日结算”. That is different from “real-time settlement”, when a trade is cleared and settled in real-time, or instantly.
Related: Clearing Up the Settlement Process Video
From a processing perspective, DTCC已经具备了以T+0为基础的当日清算和结算交易的操作能力. 事实上，每天在DTCC的托管处处理的当日交易超过100万笔. That said, 在整个行业引入T+0作为所有交易的新标准结算周期，将是一项复杂得多的工作, 要求对今天的证券交易和结算方式进行根本性的改变. 这将包括大规模重新设计全球住区, margin investing, financing, foreign exchange and securities lending, among other critical considerations.
Optimal Settlement Cycle
T+1结算周期将大大降低市场波动期间未结算交易带来的风险和不确定性，同时大大提高资本效率. 它还将允许公司继续利用DTCC的净额结算功能, a key cost savings to the industry. 中央结算和净额结算仍然是最有效和最有利的交易结算方式, 这对美国资本市场的安全和有效运作至关重要. 每天，净额结算使需要交换的支付价值平均减少98%. 在2020年的平均一天，DTCC的NSCC净赚1美元.贸易活动总额达到77万亿美元，最终结算价值接近380亿美元.
虽然升级到T+1将为整个系统带来显著的效率和安全性, the industry, in its continuous desire to improve, 将继续分析未来迁移到T+0的影响，并将在适用的情况下纳入启用功能. 但是，T+1是目前最优的结算周期. 这将为行业带来巨大的利益，在各方的共同努力下，这是可以实现的.
本文最初于2021年9月13日发表于The Asset.